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上投摩根王邦祺成熟市场的衰退和新兴市场的兴起【热门新闻】

2022年12月07日 丝瓜财经网

上投摩根王邦祺:成熟市场的衰退和新兴市场的兴起

上投摩根王邦祺:成熟市场的衰退和新兴市场的兴起 更新时间:2011-1-13 9:29:45   新兴市场的崛起与发达市场的逐渐没落是一体的两面。在这背后,房地产行情扮演了一个关键的角色。在21世纪之初美国科技股泡沫破裂和2008年金融危机之间长达7年的时间里,房地产充当了美国和欧洲经济的发动机。而在发达市场一片歌舞升平背后,全球制造业陆续转移到劳动力资源低廉的新兴市场,新兴市场的崛起有了更加坚实的基础。  2000年第1季,美国科技股泡沫破裂,当时的美联储主席格林斯潘将美国的利率从6.5%降至1%,这引发了市场的争论,其中一个主要的理由就是,科技股的泡沫破裂不应该用房地产的泡沫来填补。这个看法到2008年后变成市场的主流,但是当时降息的作法,却几乎受到市场所有人的赞同。格林斯潘于2006年结束18年的任期时,当时的舆论称他是史上最伟大的美联储主席,因为他成就了美国经济最长时间的繁荣。  我们事后都知道,从2007年末,随着美国房地产泡沫的破裂,一场恐怖的金融危机曾经对全球的经济造成极大的威胁。事实上,早在2004年的6月,美联储主席格林斯潘就已经开始启动上一波的升息循环,在为期两年的时间内,将美国的利率从原本的1%升到5.25%,按照传统经验,两年的时间内把利率提的那么高,应该可以把房地产泡沫有效的压下来,可是当他发现短期利率上升的同时,10年以及30年天期的国债收益率居然还是比联储局的基本利率还低,当时的他也搞不懂,认为这个状况是一个谜。换言之,市场的实质利率水平并没有真的上升,房地产的泡沫持续。  谜底终于在2008年的金融风暴中揭开。原因是当时市场出现了一种新的金融商品,叫做债务担保凭证,通过这种证券化包装,许多原本评级极低的高息房地产贷款,变成了理论上高评级的债券产品。由于2007年之前美国房地产持续上涨,这样的杠杆运用没有出过任何状况,然而随着2007年美国房地产的全面下跌,立刻变成担保品消失的状况,在泡沫破灭后,原本低风险的资产一夜之间归零,这对于各个金融机构的杀伤力极大。贝尔斯登与雷曼兄弟的倒闭,美林证券被收购以及AIG集团险些破产,就是这么来的。  从2002年至2007年,原本应该衰退却没有衰退的美国经济,持续表现良好。而欧洲市场在欧元成立后,大量短期资金持续涌进欧洲英国、西班牙、葡萄牙、意大利、希腊等地。除了德语区外,欧洲也出现了一个较大规模的房地产泡沫。与美国相同的是,欧洲国家的利率都过低,不同于美国的是,欧洲并没有太多房地产贷款被包装成CDO这样的商品危害世人,相对于美国市场,全欧洲的泡沫其实比较少,但是由于欧元的自我调节机制尚未成熟,对于危机的反应,也落后美国。  2002年至2007年美国与欧洲的房地产荣景,将发达市场的人员与资源都吸往房地产市场,不但阻碍创新的出现,更加剧了资产泡沫, 加速了他们原本资金的外流。从另外一个角度看,由于制造业的工作不断被新兴市场取代,过高的房价就不容易找到足够的买家和租客,一旦房地产市场没有足够的投资回报,价格也就迟早要跌下来。写到这里,我们猛然想到1989年的日本,也是因为房地产泡沫破灭,导致未来失落的20年,在这20年,日本经济几乎没有成长,也没有所谓的利率,未来的欧洲与美国,堕入日本式失落陷阱的可能性非常大。  直到今天,美国、欧洲与日本的股票市场市值依然占全球所有股票市值的86%,新兴市场所有21个市场加起来,市值只有唯不足道的13%,然而2008、2009以及2010年,全球经济能够增长几乎全靠新兴市场所作的贡献。或许我们现在认定三大成熟市场已经透支未来成长还为时过早,但是以投资就是为了追求回报这个角度看,我们的未来焦点一定在新兴市场,这是一个很确定的方向。  上投摩根全球新兴市场基金拟任基金经理 王邦祺

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